2022-01-10东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰对长安汽车进行研究并发布了研究报告《全年累计批发同比+15%，自主&合资均向上》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为14.4元。

长安汽车(000625)

投资要点

公告要点：长安汽车12月产量202839辆，同比-16.55%，环比-7.99%；批发178019辆，同比-11.26%，环比-5.32%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量91029辆，同比-30.65%。环比-15.45%，销量76267辆，同比-13.47%，环比-16.10%。长安福特产量37148辆，同比+27.98%，环比+8.23%，销量36875辆，同比+18.50%，环比+27.41%。全年来看，长安合计产销分别为2290065/2300530辆，同比+12.64%/+14.82%；长安自主全年产销分别为1155880/1176661辆，同比+17.18%/+23.65%；长安福特全年产销分别为314321/304682辆，同比+35.53%/+20.29%。

12月长安整体产批同环比均下滑，长安福特表现较好。1）长安自主：12月产批同环比小幅下滑。全年来看，长安自主产批实现+17.18%/+23.65%，重点车型中，长安CS75年度累计销量超过28万辆，同比增长超过4.94%；逸动系列年度累计销量超过17万辆；UNI系列年度累计销量突破12万辆，同比增长超过74.81%；CS55年度累计销量突破14万辆，同比增长超过27.35%，其中二代CS55PLUS在2021年10-12月销量连续突破2万辆，上市4个月累计订单突破8.5万辆，表现靓丽；CS35系列年度销量突破8万辆；奔奔E-Star年度累计销量突破7万辆，同比增长超过523.44%；欧尚品牌年度累计销量突破22.8万辆，同比增长超过113.38%。2）长安福特：12月产批同环比表现优于公司整体，芯片短缺情况持续改善。长安福特2021年全年产批同比分别+35.53%/+20.29%，表现较佳。3）出口：长安汽车2021年海外年度销量突破11万辆，同比增速超过70.59%，出口表现较好。4）新车方面，12月2022款UNI-T2.0T上市，售价13.79-14.99万元，UNI-V将于2022年1月10日开启预订。5）服务体系建设方面，12月份长安汽车推出UNIService，基于用户不同的用车场景和体验需求，推出品牌体验空间（买卖车等服务）、UNI工坊（洗车、美容等维保服务）、自造空间（改装服务）等，为用户提供极致服务体验，已在重庆、青岛、长沙、北京和南京正式开业。

长安汽车整体补库：根据我们自建库存体系，12月长安总体企业库存+24820辆（较11月）；12月长安自主企业库存当月+14762辆（较11月）；长安福特企业库存当月+273辆（较11月）。

盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入的预测，同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS分别为0.60/0.78/0.92元，对应PE估值为24/19/16倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。