中金证券公布项目投资调查报告，评分: 跑赢领域(OUTPERFORM)。

东风汽车集团(601238)

企业近状

东风汽车集团公布12月产供销快讯，单月销为186,041辆，同期相比基本上一样，环比下降4.8%。2019年全年度完成销售量206.2万台，同比下降4.0%。

评价

GS4推动广汽传祺销售量环比不断走高。传祺汽车12月销售量为3.9万台，同期相比依然降低21.7%，但10-12月环比不断走高。全年度完成销售量38.5万台，同期相比-28.1%。分车系看，GS411月发售半个月左右完成销售量1.1万台，依据乘联会周度数据信息，大家估计其12月销售量为1.5万台，早已做到先前企业和销售市场月销预估，上量速率较快。别的车系中，MPV车型GM6/GM8累计销售量在6000辆，主要表现较为稳定，而SUV车系GS8/GS7/GS5和GS3销售量同期相比有一定的下降，小汽车GA6月销平稳在1500-2000辆。1-11月广汽传祺总计清货6万台，现阶段方式存货水准较低，更新换代/换代车系终端设备折扣优惠大幅度下挫，GS4终端设备主要表现不错、暂未折扣优惠（先前旧款折扣优惠在15-20%），GS8折扣在5%上下（先前旧款在10%）。因而大家觉得广汽乘用车赢利有希望得到修补，而将来销售量更强迅速的提高，仍需在SUV、小汽车等各市场细分有着几款上量车系，多点开花。

合资销售量稳定，广丰主要表现醒目。广本、广丰全年度销售量取得正提高，且均提前完成全年度销售量总体目标，广丰12月销售量同期相比大幅度提高（上年低数量），广三菱、广菲克销售量环比走高。实际看，广丰12月销售量为5.8万台，同期相比 37.5%，环比-15.0%，全年度销售量为68.2万台，同期相比 17.6%；广本12月销售量为6.3万台，同期相比-8.4%，环比-8.6%，全年度销售量为77.1万台，同期相比 4.0%。非常值得关心的关键车系中，丰田凯美瑞、雷凌和CH-R12月销售量均完成同期相比大幅度提高，本田雅阁12月销售量为1.5万台，同期相比 5%，受召回事件危害比较有限，皓影正式上市首月销超出7000辆，参照CR-V的主要表现，大家觉得月销做到1-1.5万台自信心较足。企业方案丰田汽车全新升级SUV车系威兰达于2021年4月发售，2款重磅消息新汽车助推日系稳定提高。

估价提议

现阶段广汽A/H股价相匹配2020年12/9倍P/E。保持2019/2020年盈利预测，引进2021年盈利预测为115亿人民币。保持跑赢领域评分，保持广汽A股价预测13.3元，根据版块估价神经中枢移位，上涨广汽H股价预测12%至11港币，相匹配2020年14/10倍P/E，较市场价有着11%/12%的上涨室内空间。

风险性

汽车交易市场要求不断下降；新汽车销售量不及预期。