长城汽车全系销量上升，长城H2顺利破万

公司10月实现整车销售7.06万辆，同比增长6.43%。其中SUV实现销售5.28万辆，同比提升39%;轿车8645辆，同比下滑54%;皮卡9083辆，同比略微下滑6%。　　

H6产能瓶颈消除后逐步上量，10月实现销售3.04万辆，同比增长43%。首次突破3万辆，表现足够强势。公司预计天津新工厂将为H6提供约5000辆/月的新增产能，目前产销已达到这一目标。但考虑到天津新工厂为H2、H6共线生产，具有一定灵活调节的弹性，我们认为这一产销并不会构成H6新的瓶颈。

本月2015款H5正式上市，实现销售3473辆，同比下滑19%，环比回升16%。由于15款H5相较于13款改动并不明显，对销量提振作用有限。M系列7311辆，同比下滑41%。9月新款M2上市后销量环比有了短暂的提升，但相较于哈弗系列竞争实力依然在不断下降。预计随着H1的上市，M系列销量或将进一步下滑。　轿车销量改善较为明显。10月轿车销售8645辆，同比下滑54%但环比提升29%。6月是公司轿车销量底部，C50、C30分别于7月、9月推出了换代产品后，销量环比有所改善。10月轿车销量回升的主要贡献者是9月末推出的新款C30，10月实现销售5309辆，环比提升57%。　　

H2顺利破万，产能爬坡速度超预期。H2上市后产能爬坡迅速，10月分别实现生产、销售1.21、1.17万辆。我们曾预计H2将在10月实现产销过万，目前来看，该车型产能爬坡速度依然超预期。9月底四驱版上市后H2可供选择版本增至6款，爬坡状态还在继续，未来仍存继续超预期的可能。　　

预计2014-2016年EPS为2.82、3.96、5.15元，对应PE为11/8/6倍，维持“推荐”。

近日长城公布了H1指导售价。H1搭载5速手动/6速自动变速箱，价格区间为6.89-8.29万元，性价比较高。随着H1的上市临近，公司新产品集中投放周期稳步进行。年底前可能上市的车型仍有2015款1.5T升级版H6、H8、H9等，新产品周期有望带动盈利能力的提升。