招商证券公布项目投资调查报告，评分: 强烈推荐。

东风汽车集团(601238)

事宜：

企业发布2019年中报，1H19完成主营业务收入283.5亿人民币，同期相比-23.8%；归母净利润49.2亿人民币，同期相比-28.8%；净利润增长率32.7亿，同期相比-50.8%。中后期发放每10股0.5元（价税合计）现钱收益。

安全思想观点：

丰田汽车主要表现强悍，独立和广菲克连累销售业绩。企业上半年度汽车销量排名100万台，同比下降1.7%，好于领域平均，在其中独立18.7万（同期相比-30.3%），广汽丰田汽车31.1万（同期相比 21.9%），广汽本田39.5万（同比 16.4%）。企业完成收益283.5亿人民币，同期相比-23.8%，主要是因为自有品牌销售量下跌和终端设备优惠折扣而致，在其中合作经营合伙制企业长期投资48.7亿（同期相比-1.6%），在其中广丰22.9亿（同期17.5亿），广本21.8亿（同期20.1亿），广菲克-4.5亿（同期-0.2亿），三菱1.2亿（同期2.7亿），在领域主要表现较差状况下，广丰主要表现不错，广菲克亏本力度同期相比增加。独立因为国五清货 商品周期时间衰老，2Q亏本2.5亿（纯利润-长期投资规格，2018年同期赢利3.7亿），企业库存商品74.8亿，同期相比略微提升。预估随3-4一季度领域转好，业绩有希望恢复。

成本率提升，研发支出开支小幅度提升。上半年度期间费用率13.5%，同期相比提升0.2个点。在其中销售费用率同期相比大幅度降低，主要是物流仓储费 宣传费降低而致；管理费用率略微提升。研发投入21.2亿人民币，较2018年同期提升4.2亿人民币，再次促进新能源车型基本建设，为解决电动式智能化系统发展趋势预估企业研发支出仍将持续提高。

丰田汽车强悍往上，广汽传祺新能源技术优点明显。广丰商品型谱有希望在未来2年补齐紧凑SUV和MPV车系，在中国市场份额重归，新生产能力将于2019年底推广，设计方案生产能力即将到来70万，广州本田将要上市紧密SUVBreeze将进一步带动广本盈利。传祺新能源AionS车系订单信息圆润，预估销售量将再次上坡，AionLX打开预购，新能源车型产品参数领跑，优点明显。

盈利预测与投资价值分析。企业自有品牌新能源技术有希望热销，丰田汽车强悍往上，有希望提升企业盈利。因为自有品牌销售业绩不及预期，调节销售业绩预测分析，预估2019-2021年EPS各自为0.91、1.15、1.16元（原来2019-2021年预测分析为1.09、1.32、1.33元），保持“强烈推荐”评分。

风险分析：1）领域增长速度进一步下降,市场竞争布局进一步恶变，价格竞争搅乱汽车企业营运能力，造成纯利润增长速度遭受不良影响；2）广汽传祺知名品牌因为领域市场竞争布局恶变和车系衰老，营运能力遭受明显危害，连累总体销售业绩主要表现；3）弱领域布局下广三菱品牌知名度尚弱，非常容易遭受领域低迷度的冲击性，抗风险能力较弱。