新凤鸣(603225)：不断高生长的长丝领头

类型：企业 组织：恒泰证券有限责任公司 研究者：许隽逸 日期：2021-09-14

项目投资逻辑性

依据人们计算，新凤鸣具有2023 年获得超45 亿人民币盈利的工作能力，现阶段行业景气指数有希望不断，且上下游大致量生产能力仍处在萧条底端，随着新创建生产能力建成投产节奏感变缓及其年久生产能力售出，从中远期来讲行业景气指数有希望不断稳步增长，同现阶段销售市场广泛预估存有明显预期差，大家觉得现阶段总市值存有小看，依据人们的计算，新凤鸣总市值应达470 亿以上。

目前生产能力营运能力可预测性强。截止到中报，新凤鸣完成13.24 亿人民币归母纯利润，新凤鸣现阶段具备500 万吨级PTA 生产能力，600 万吨级涤纶丝生产能力，预估年末涤纶丝生产能力将上升至630 万吨级，新增加60 万吨级短纤生产能力。因为现阶段PTA-涤纶布行业集中度较高，行业龙头具备比较明显讲价权，累加备用PTA 生产能力，新凤鸣目前生产能力营运能力可预测性强。

大家觉得新凤鸣随着强alpha(存有明显超额收益)生产能力不断建成投产，销售业绩有希望不断发展。新凤鸣现阶段整体规划新增加生产能力大约400 万吨级经营规模PTA，300 万吨级涤纶丝及其200 万吨级短纤生产能力，新凤鸣新创建生产能力之后技术性及其经营规模优点明显，将不断奉献明显成长型，仅考虑到2023 年可以满产生产能力，新凤鸣2年复合增速有希望超28%，成长型可预测性强。

PX-PTA-聚脂全产业链行业景气指数有希望稳中往上：PX-PTA 阶段因为现阶段仍有超2000 万吨级生产能力相继建成投产，价格比不断处在历史时间萧条底端，而非市场误认为的萧条高些，从中远期来讲，PTA 供求布局有希望逐渐均衡，促进PX-PTA 价格比转暖，企业将迈入极大销售业绩延展性。此外，因为长丝行业集中度持续增长，累加国外机器设备生产商供货短板，领头企业议价能力不断提升，PTA-聚脂长丝阶段价格比不断平稳可预测性强，促进PX-PTA-聚脂全产业链萧条度稳中往上。

投资价值分析

大家看中新凤鸣技术性梯度下降法产生的明显超额收益及其新创建生产能力逐渐建成投产产生的明显成长型，预估企业2021-2023 年纯利润为27/36/45 亿人民币，相匹配EPS 为1.79/2.37/2.96 元，对应PE 为11.95X/9.04X/7.23X，给与新凤鸣2022 年纯利润预测分析13 倍市净率，公司市值有希望达470 亿人民币，股价预测30.8 元，给与企业“买进”评分。

风险分析

1.石油单边规模性下挫风险性; 2.大股东减持风险; 3.施工进度不及预期; 4.美元汇率大幅度起伏风险性; 5.别的不可抗拒危害。