中金证券公布项目投资调查报告，评分: 跑赢领域(OUTPERFORM)。

长安轿车(000625)

企业近状

长安轿车发布消息，12月30日企业与深圳前海锐致（宝能汽车拥有100%股份）签定《股权转让协议》，将所拥有的北京长安PSA50%股份全都出让给深圳前海锐致。

评价

升值产生一次性盈利预估记入2020年。此次买卖的出让价钱为16.3亿人民币，截止到2019年11月30日售卖股份的帐面价值约为2.78亿人民币。在其中无形资产摊销（100%股份相匹配）评定使用价值为47.78亿人民币，升值34.05亿人民币，关键系土地使用权证评定升值产生。企业预估此次售卖股份事宜对合并报表造成的危害为提升息税前利润13.52亿人民币。企业预估此次售卖在2020年进行，买卖造成盈利将记入买卖进行的会计年度。

脱离亏本业务流程，出血点再降低。2018年北京长安PSA完成亏本8.74亿人民币，2019年1-9月北京长安PSA总计市场销售0.2万台，完成主营业务收入8.12亿人民币，总计亏本22.33亿人民币。此次公司股权转让进行后，长安轿车不会再拥有北京长安PSA的股份，完全完成止亏。从江铃汽车控投、长安新能源引进战投，到北京长安PSA股权售卖，企业切实降低出血点，对焦关键业务流程，反映出领头汽车企业在领域艰难期的延展性。大家觉得将来公司仍有能为，包含福特汽车、铃木的生产能力精减运用，欧尚、凯程在去北京长安化的根基上引进战略投资、激起知名品牌魅力，在财务管理上反映为出血点进一步降低。

12月北京长安独立环比再次走高，合资主要表现硬挺。依据汽车销量周度数据信息，12月1-22日北京长安独立新能源客车厂家批发销售量做到5.2万台，每日同期相比 34%、环比 5%，终端设备调查意见反馈要求强悍。长安福特、长安马自达厂家批发销售量各自为1.1万台、8396辆，每日同期相比 6.4%、-3.6%，每日环比-5.6%、 11.0%，主要表现相对性硬挺。林肯冒险家打开预购，预售价24.8-35万余元，对比進口版或竞争对手车系优点较显著。

估价提议

现阶段北京长安A/B股价相匹配2020年1.0倍/0.4倍P/B。大家上涨对北京长安独立奉献盈利的预估，与此同时充分考虑售卖股份一次性收入的危害，上涨2020年盈利预测123%至45亿人民币（去除一次性盈利为30亿人民币），引进2021年盈利预测为60亿人民币。保持北京长安A/B跑赢领域评分，相对应上涨北京长安A/B股价预测6%/5%至12元/7.8人民币，相匹配2020年1.2倍/0.7倍P/B，较现阶段股票价格具备20%/66%的上涨室内空间。

风险性

独立新款车型主要表现小于预估；北京长安福特销量下降不断亏本。