东方证券公布项目投资调查报告，评分: 买进。

东风汽车集团(601238)

关键思想观点

销售业绩合乎预估。上半年度收益281.23亿人民币，同期相比下降23.4%，完成归母净利润49.19亿人民币，同期相比下降28.9%，扣非归母净利润32.67亿人民币，同期相比下降50.8%，EPS为0.48元。纯利润增长率小于营业收入增长速度关键利润率同比下降。

营销折扣优惠造成利润率下降。上半年度利润率9.1%，同比减少13.2个点，在其中新能源客车业务流程利润率为2.8%，同比减少16.4个点，预估关键受国五营销折扣优惠幅度加强危害。期间费用率13.6%，同期相比小幅度提升0.2个点；管理费用率（包括研发支出）7.2%，同比增长2.8个点，在其中研发投入同比增加24.4%，企业切实加强自主研发和自主创新能力基本建设，同歩推动常规动力车系、新能源车型开发设计新项目及关键部件开发设计。生产经营现金流量净排出33.66亿人民币，较上年净排出降低4.17亿人民币，关键受运营收付款相对应降低及其非合拼范畴公司在广汽会计的储蓄净增加额同比增长等综合性危害。

广本广丰赢利平稳。上半年度长期投资49.60亿人民币，同比下降3.0%，对控股子公司和合伙制企业的长期投资48.66亿人民币，同期相比下降1.6%；广本完成主营业务收入518.95亿人民币,同比增加15.3%；广丰完成主营业务收入448.80亿人民币，同比增加20.6%。上半年度广本和广丰销售量各自提高16.41%和21.86%，远远高于领域平均，市场份额稳步提升。广本本田雅阁、凌派等车系不断热卖，本田雅阁锐·混合动力和冠道等新款车型相继发售；广丰第八代凯美瑞、雷凌等车系维持高销售量，更新换代雷凌新发售；预估后半年广本广丰销售量将长期保持。

广汽自有品牌赢利降低。受销售量下降及减价危害，自有品牌上半年度赢利降低，广汽新能源AionS发布后销售市场反映热情，纯电SUVAionLX将于9月宣布建成投产，上半年度自有品牌新能源汽车销售量超出1万台。7月传祺汽车GS3、GS4、GS7、GS8和GM6等几款国六车型集中化发售，预估后半年销售量将改进。

财务数据分析与投资价值分析：调节收益及利润率，预估2019-2021年EPS各自为0.95、1.13、1.22元（原1.12、1.27、1.44元），参照相比企业估值，给与企业2019年13倍PE，股价预测12.35元，保持买进评分。

风险分析：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销售量小于预估风险性，新能源客车领域要求小于预估风险性。

立即下载海豚股票APP，智能化手机炒股终生免费试用