华兰生物(002007)2021年半年报评价：销售业绩短期内承受压力 水痘疫苗有希望放量

类型：企业 组织：国元证券有限责任公司 研究者：徐偲 日期：2021-09-01

2021 年8 月29 日，公司新闻2021 年中报：2021 年上半年度企业完成主营业务收入12.89 亿人民币，同比下降7.06%，完成归母净利润4.57 亿人民币，同比下降10.64%，扣非后归母净利润3.96 亿元，同比下降14.92%。

国元思想观点：

21H1 销售业绩短期内承受压力，营业性现金流量大大提高企业21H1 销售业绩短期内承受压力，Q2 单一季度完成营业收入6.65 亿人民币(-6.17%)，完成归母净利润2.04 亿人民币(-22.68%)，扣非归母净利润1.79 亿元(-19.02%)。

汇报期限内企业利润率及净利率各自为59.89%( 0.21 pct)，34.91%(-1.53pct)。企业血制品版块21H1 完成收益12.72 亿人民币(-8.28%)，利润率为59.61%(-0.31 pct)。在其中静丙收益降低更为明显，完成收益3.83 亿人民币(-27.04%)，利润率为60.08%(-2.01 pct)，关键系2020H1 肺炎疫情期内批签量增加造成的高数量；人体白蛋白4.73 亿人民币( 2.72%)，利润率为57.57%( 0.40 pct)，基本上长期保持；别的血制品4.16 亿人民币( 3.65%)，利润率为61.50%( 1.27 pct)。企业费用控制优良，销售费用率为6.11%( 0.01pct)，管理费用率为10.18%( 2.28 pct)，产品研发成本率为9.56%( 3.82 pct)，研发投入不断提升。

水痘疫苗接种率仍处在底位，有希望为企业奉献销售业绩增加量水痘疫苗未来市场室内空间宽阔，2019 年、2020 年按水痘疫苗批审签总数测算，在我国水痘疫苗的接种率各自约2.2%、4.1%，依然远小于海外资本主义国家注射水准，提高室内空间极大。企业在水痘疫苗中有充足的管道合理布局，现阶段已发售的疫苗有感冒病毒裂化疫苗、四价感冒病毒裂化疫苗、甲型H1N1 感冒病毒裂化疫苗等，与此同时公司有着几款在研水痘疫苗商品，而且合理布局了我国最大的水痘疫苗生产地，伴随着2021 年后半年水痘疫苗放量，有希望为企业奉献销售业绩增加量。

投资价值分析与盈利预测

企业血制品版块主要表现稳定，伴随着水痘疫苗认同度的提高，接种率有希望稳步提升，企业做为中国水痘疫苗领头将来将获益明显。大家预估企业21-23年完成主营业务收入55.26/63.77/73.57 亿人民币， 完成归母净利润17.75/21.19/25.24 亿人民币，EPS 各自为0.97/1.16/1.38 元，相匹配PE 各自为30/25/21 倍，考虑到业绩短期内承受压力，大家下降评分至“加持”评分。

风险分析

采浆不及预期；新浆站设立不及预期；水痘疫苗市场销售不及预期；产品品质安全隐患。