华西证券公布项目投资调查报告，评分: 买进。

东风汽车集团(601238)

事情简述

企业公布 2020 年 3 月产供销快讯:企业单月车辆厂家批发总销售量 11.0万台，同比减少 39.6%，同比增长率 471.0%。在其中，广汽本田单月销售量 3.2 万台，同比减少 55.4%；广汽丰田 4.9 万辆，同比减少 9.9%；广汽乘用车 2.1 万台，同比减少 37.6%；广汽菲克5,007 辆，同比减少 34.7%；广汽三菱 2,043 万辆，同比减少84.2%。企业第一季度总计汽车销量排名 30.6 万台，同比减少38.1%。

具体分析

日系、独立要求转暖，3 月企业产供销修复上年 6 成

新冠病毒肺炎疫情冲击性车辆要求造成领域 2 月产供销断崖式下降，3 月逐渐汽车企业供求两边随疫情控制呈转暖之势，企业 3 月产供销均为11.0 万台，均做到同期相比的 6 成水准，同比增长率各自为-42.3%/-39.6%,稍高于领域总体产供销增长速度（-49.2%/-45.5%），关键获益于：

1）日系强周期时间持续。3 月广本、广丰及广三菱销售量各自为3.2/4.9/0.2 辆，同比增长率 350.0%/799.6%和 483.7%；在其中，广本、广丰2款汽车销售量破万，本田雅阁、丰田凯美瑞及雷凌销售量各自为1.1/1.5/1.4 万台，中高档小汽车行业日系核心竞争力显著；

2）自有品牌更新，新能源技术发展趋势强悍。3 月广汽新能源销售量 3,503辆，同比增加 121.0%，位居新能源技术公司第五；同期传祺汽车主力军商品 GS4 更新换代后 20Q1 销售量 2.6 万台，同比增加 28.4%，肺炎疫情下完成趁势上升，预估 20Q2 将销售量有希望再次走高。

展望未来：日系双熊强悍扩大，提高可预测性高

1）2020 年广本广丰商品周期时间蓄气。广本 2019 年末紧凑 SUV 皓影发售，对比东本 CRV，将来月销售量有望突破 1 万台；广丰于20Q1 发布对比一汽丰田荣放的紧凑 SUV 威兰达，月销售量有希望达6,000-8,000 辆水准；2020 年之内广本将公布新款冠道、皓影混动版、缤智中换代及凌派 HEV 版，广丰也将发布 C-HR 的 EV 版；

2）生产能力扩充确立发展基本。广本、广丰 2019 年平均增加生产能力 12万台，在生产能力确保的情形下，大家预估广本/广丰 2020 产销量增长速度各自为 2.5%/4.2%；

3）将来市场竞争布局利好消息广本广丰发展趋势。中远期看来，我国市场增以旧换新占比提高，客户平均年龄为提升，日系知名品牌获益于低耗油、售后服务成本低、高汽车保值率等特点，切合将来流行汽车消费贷款喜好，广本、广丰凭着知名品牌及品牌优势，将在不断稳步发展的日系知名品牌扩大中出类拔萃。

独立广汽新能源强悍兴起，广汽传祺主力军修补

广汽独立销售业绩底端往上，未来展望 2020 年，修补延展性及预估较高，关键逻辑性取决于：