华创证券公布项目投资调查报告，评分: 人设崩塌。

长安轿车(000625)

企业公布12月产供销快讯，集团公司销售量16.0万台，同期相比 31%、环比 10%。全年度集团公司销售量176.4万台，同期相比-16%。

评价：

北京长安独立12月持续强悍。总部12月批售12.6万台（含商业），同期相比 53%、环比 8%。在其中V标 欧尚累计约9.5万台，同期相比 80%、环比 14%。环比增加量关键来自于11月末发售的欧尚X7，12月完成1万 厂家批发。CS75Plus销售量环比增加到2万 ，55Plus1万 。4Q19北京长安V标在CS75P等一系列新汽车推动下，完成了21.5万台厂家批发销售量，同环比各自暴增 35%、 50%。欧尚则在12月X7的带动下，4Q19进行厂家批发3.9万台，同期相比 6%、环比 28%。对本期营运能力改进产生巨大支撑点。

长安福特结束持续29个月的持续下滑。长福12月批售1.8万台，同期相比 1%、环比-5%，完毕2017年7月至今持续29个月的持续下滑。4Q19长福厂家批发5.5万台，同期相比-20%、环比 2%。2019年长福销售量小于预估与其说紧凑型轿车竞争能力弱、领域修复速率小于预估相关。2020年1月起，四驱车两驱价的锐际将逐渐奉献一部分增加量，接着具备竞争能力的福特探险者、林肯冒险家、林肯飞行家将相继发售，逐渐促进长福重返正规，并撬起赢利超预估改进。

长安马自达稳步增长。长马12月批售1.3万台，同期相比 9%、环比 1%。4Q19长马厂家批发3.8万台，同期相比-0.1%、环比 9%，昂克赛拉早已持续三个月厂家批发过万。

2020预估开朗。北京长安独立新能源客车2019年厂家批发80.2万台/-7%，独立新品周期时间强悍势态远超先前市场预测，大家预估2020年企业有希望在Plus系列及其UNI等新编码序列车系推动下完成100万台销售量/同期相比 25%。长福2019年18万台/-51%，预估2020年在4款新汽车推动下完成30万台/ 64%。长马2019年13万辆/，预估2020年16万台/ 20%。

投资价值分析：北京长安为这轮领域萧条周期时间、企业商品周期时间共震关键投资机会，现阶段在市場上依然具有比较大预期差。考虑到2019年具体销售量、4一季度补助小于预估，及其2020年脱离亏本财产产生的盈利，大家将2019-2020年归母纯利润预测分析各自调节至-25亿、77亿人民币（预测值为1亿、45亿人民币），相匹配20PE6.7倍、19-20PB1.2倍、1.0倍。企业历史时间PB神经中枢在2倍上下，给与20年总体目标PB1.5倍，股价预测相对应由12.1元上涨至16.0元，保持“人设崩塌”评分。

风险分析：宏观经济政策不及预期、领域销售量不及预期、长福新汽车市场销售不及预期。