中国神华:经济低迷自然环境下的国有企业改革获益股

【调查报告内容概述】

大家对中国神华严格执行买进评分,系因1)一体化经营模式有利于企业保持平稳的营运能力;2)潜在性的国有企业改革应将提升企业运营高效率。可是,大家将2015/16年预估每股净资产下降8.0/6.5%,以体现疲软的煤炭价格和电力工程各分部上网电价很有可能下降(详见图1)。因而,大家相对应地将股价预测下降至RMB22.5元。现阶段中国神华A股/H股各自相匹配2015年预估市净率8.9/8.0倍。

基本计算赢利少于预估:2014年基本计算每股净资产同比下降18.6%至RMB1.84元,较本核心预计值/市场预测低7.6%/5.6%。赢利疲软系因中国经济发展恶变和政府部门减产。

一体化业务流程构造有利于保持营运能力平稳。中国神华基本计算赢利明显好于中煤集团(601898CH;拥有-超过同业业务),中煤集团预估基本计算赢利将同比下降75-85%。中国神华仍然是本核心在我国煤炭板块内的优选股,由于公司营运能力比较稳定,估价不高。

项目投资原因:因为GDP和CPI增长速度很有可能变缓,市场预测2015年2月度将执行更为比较宽松的财政政策和主动的经济政策。这有希望为2015年后半年的煤炭价格给予支撑点,使煤炭价格柔和恢复。2015年政府部门基础设施投资将达RMB1.5万亿,有希望为上下游資源要求给予支撑点。1月煤碳出口量同比下降53%,大家觉得当库存量重归一切正常水准时,供求联系将再次做到均衡。国有企业改革加速也应将为股票价格给予支撑点。大家觉得投资人无须过多忧虑中纪委(CDIC)的反腐倡廉调研,由于调研不危害关键管理方法,但应有利于提升企业运营高效率和內部监管。

元大证券

潞安环能:2014年业绩快报超过预估

【调查报告内容概述】

事情

3月13日盘后潞安环能发布2014年业绩快报。2014年销售总额/赢利各自同期相比下降16.5%/35.7%至RMB160.3亿人民币/9.8亿元,每股净资产为RMB0.43元,较本核心/市场预测高19.4%/22.8%。 研究所思想观点

严格执行买进评分:在高管预估及2014年详尽的运营数据信息发布前,大家保持股价预测RMB13.90块和2015/16年赢利预计不会改变。大家仍然看中潞安环能,系因1)企业主要是生产制造喷吹煤,其利润率高过动力煤;2)因为粗钢产量提升促进要求提升,2015年2一季度喷吹煤价钱有希望柔和恢复;3)企业融合煤矿业已逐渐奉献盈利;及4)企业将得益于国有企业改革及其将来总公司潞安集团或将引入生产能力。

2014年4一季度基本计算赢利高过预估:虽然2014年4一季度营业收入同期相比下降21%至RMB41.3亿人民币,4一季度赢利仍同比增加23%至RMB3.5亿人民币,支撑点2014全年度赢利。大家注意到2014年4一季度喷吹煤/动力煤均价同期相比下降19%/11%,而陕西省生产量同期相比下降15%。因而,大家觉得潞安环能4一季度强悍的销售业绩关键根据以下几个方面:1)如同我们在先发汇报中提及的,潞安环能提升了喷吹煤收益占有率;2)融合煤矿业的资本性支出降低,一部分融合煤矿业逐渐有产出率。以前融合煤矿业是造成企业利润下降的根本原因;3)运营高效率提高后,销货成本及管销花费降低;及4)归功于当地政府对煤炭板块的政策扶持,别的成本费降低。