华泰证券公布项目投资调查报告，评分: 加持。

东风汽车集团(601238)

受新冠肺炎疫情冲击性，一季度销售量同期相比下降 38%

东风汽车集团 4 月 10 日公布 3 月销售量数据信息：销售量 11 万台，同期相比下降 40%；1Q20销售量 30.6 万台，同期相比下降 38%。整体而言，大家觉得东风汽车集团 3 月销售量较差，但略好于领域水准（据中国汽车工业协会，3 月新能源客车领域产量下降 48%，1Q20销售量下降 45%），销售量下降的首要因素是新冠肺炎疫情影响造成要求较差。大家预估企业 2020-2022 年 EPS 各自为 0.87/1.03/1.11 元，保持 “加持”评分。

企业 3 月份汽车销量排名同期相比下降 40%

企业 3 月份汽车销量排名 11 万台，同期相比下降 40%，在其中广汽本田销售量 3.2 万台，同期相比下降 55%；广汽丰田销售量 4.9 万台，同期相比下降 10%；广汽传祺销量 2.1 万台，同比下降 38%；广汽菲克销售量 5 数百辆，同比下降 35%；广汽三菱销售量 2 数百辆，同比下降 84%。分产品类型看来，企业 3 月轿车销量 6.1万台，同期相比下降 38%；MPV 销售量 5 数百辆，同期相比下降 37%；SUV 销售量 4.4万台，同期相比下降 41%。

2019 年业绩较差，1Q20 销售业绩依然承受压力

企业 2019 年薪完成 597 亿人民币，同比下降 17.5%，纯利润 66 亿人民币，同比下降 39%，销售业绩小于市场预测。受传祺汽车知名品牌销售量下降及清除库存量等要素的危害，4Q19 企业纯利润大幅度下降，连累全年度销售业绩主要表现。未来展望 1Q20，大家觉得销售量大幅度下跌的情况下，企业的销售业绩仍将遭遇工作压力。2020 年整年看来，大家预估伴随着广汽传祺销量的慢慢稳中有进，传祺汽车的亏本有希望慢慢下挫，对公司的盈利有正方向带动功效。

2020 产销量总体目标同比增加 3%

企业 2020 年的销售量总体目标为同比增加 3%。大家觉得广汽本田和广汽丰田为关键提高推动力。大家预估广汽本田和广汽丰田 2020 产销量同期相比均提高4%，而传祺汽车、广汽菲克和广汽三菱的交易量依然遭遇下跌的风险性。整体而言，大家觉得这一销售量总体目标应能完成。

保持“加持”评分

充分考虑传祺汽车营运能力的下降及其新冠肺炎疫情针对汽车销量排名的冲击性，大家将2020-2021 年的纯利润预测分析各自下降19%和16%至RMB88.8 亿人民币和105.2亿元。虽然肺炎疫情冲击性对广汽组成短期内销售业绩工作压力，但充分考虑广汽丰田和广汽本田商品周期时间强悍，大家预估广汽 2020-2022 年仍将获得迅速的盈利提高，大家根据 2020 年 12-13xPE 估价（相比企业 2020 年 PE 估价水准为 10x），下降企业股价预测至 10.41~11.28 元（上次为 12.84~13.91 元）。