赛轮轮胎(601058)：没有公告就是好“公告”

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：张燕生/洪英东 日期：2022-02-09

事件：北京时间2022 年2 月8 日晚，美国海关公布2021 年美国轮胎进口数据，2021 年，美国进口乘用车轮胎1.89 亿条，较2020 年同比增长11.9%，其中从越南进口轮胎1406 万条，同比增长6.8%，从泰国进口4060 万条，同比下降7%。截止2022 年1 月31 日，轮胎行业主要上市公司已经披露业绩预告的企业均出现净利润大幅下滑(超过50%)或者净利润为负；根据交易所规定，业绩与上年同期相比下滑50%以上或者净利润为负值的企业，需要在1 月进行业绩预告，而公司根据交易所规则无需披露业绩预告。

点评：

东南亚双反，趋势分化显著。根据美国海关数据，2021 年，美国进口乘用车轮胎1.89 亿条，同比增长11.9%，美国进口卡车轮胎1725 万条，同比增长32.8%。2021 年，是美国对东南亚地区进行双反制裁正式落地的第一年，美国分别对泰国、越南、韩国和中国台湾地区的乘用车轮胎进行了双反调查并最终落地。从最终的税率来看，越南地区的税率显著低于其他国家。因此从乘用车轮胎分国别的进口数据来看，2021年，美国从越南进口轮胎1406 万条，同比增长6.8%，从泰国进口4060万条，同比下降7%，二者出现了显著的分化。而且我们认为，随着越南地区的乘用车轮胎产能进一步增加，这一分化趋势将更加显著。而从未被制裁的卡车轮胎来看，2021 年，美国卡车轮胎进口显著增加，考虑到2020 年疫情影响，从2019、2020、2021 年三年维度的数据来看，美国进口卡车轮胎分别为1446、1299、1725 万条，美国进口卡车轮胎在疫情控制措施逐步放开的情况下，美国市场的卡车轮胎需求较2019年也有显著的增加，而分国别来看，美国从越南进口了卡车轮胎72、125、190 万条，美国从泰国进口了卡车轮胎456、469、701 万条，过去3 年，美国从越南、泰国进口的卡车轮胎都出现了显著的增加，主要是受到中国企业在两国的产能增加、而相应高性价比产品在美国市场受到青睐的影响。而需要注意的是，从在越南和泰国布局产能的企业数量来看，越南地区目前全钢胎的主要中国企业仅有赛轮，而泰国地区的产能包括中策、双钱、玲珑、浦林成山、通用股份，竞争相对更为激烈。我们认为，不管是从受到双反影响的乘用车轮胎来看，还是未受到双反影响的全钢胎来看，赛轮的越南工厂在2022 年以及未来的3-5 年内，从出口美国市场的角度来看，都有望显著优于泰国的轮胎工厂；而从半钢胎来看，2022 年，随着公司在柬埔寨产能的逐步达产，这一优势将会更加突出！