（温馨提示：文末有下载方式）

军工背景老牌汽车集团。公司为中国兵器装备集团持股43.76%的综合汽车集团，前身起步 于1984 年与铃木合作的微型车，1993 年与铃木合资推出奥拓，1996 年成立股份公司发行B 股，1997年发行A 股，随后先后于福特、马自达、PSA 成立合资公司，同时继续发展自 主品牌乘用车和商用车。2017 年集团销售287 万辆汽车，在六大汽车集团中排名第四，2018 年受长安福特销量下滑影响，前11 月销售198 万辆，排名第五。

坚持自主和合资品牌并重发展。长安自主品牌主要由5 家控股子公司生产——重庆长安(本 部)、河北长安、南京长安、合肥长安、保定长安(商用车为主)。合资品牌包括长安福特， 长安马自达、长安PSA，长安铃木中铃木50%的股权已于2018 年以1 元划转给长安成为其100%控股公司。销量结构上，长安自主和长安福特是主体，2018 年前三季度在公司中的占 比分别为58%和27%，2017 年分别为49%和38%。不同于其它5 家汽车集团，长安自主占 比相当高。随行业步入低迷，2017 年一季度以来，长安自主和长安福特销量开始负增长，2017 年增速分别为-7.6%和-12%，2018 年前三季度分别为-13%和-46%。

长安福特是公司利润重心，短期成败在此。利润结构上，长安福特为最关键子公司，历史 最高年份公司103 亿净利中长安福特就贡献了91 亿元，占比近年虽有所下滑，2017 年依 旧达到85%，2018上半年受销量进一步下滑影响，占比降至54%。近年长安福特持续下滑 的销量影响公司盈利，2018 年上半年长安汽车盈利16 亿元，同比减少30 亿元，其中22 亿元由长安福特带来，3 季度亏损4 亿元，同比下降16 亿元，我们估计其中17 亿元下降 由长安福特带来。随销量、业绩走弱，公司股价在2017 年1 月-2018 年12 月底下跌51%。 未来公司业绩以及股价能否有所修复，短期最关键之处在于长安福特表现能否有所修复。

2.1. 百年福特，毁于?

2.1.1. 现状:回到2012

2018 年销量全面崩溃，回到2012 年水平。福特中国上一轮1515 计划(2011-2015)振 兴之后，换代/新车型断档直接导致长安福特2016 年批发销量增长弱于行业(9%，行业17%)、2017 年进入负增长(-12%)、2018 年前11 月累计销量腰斩(-51%)。全年我们预计长安福 特销量38 万辆，同比-54%，绝对量仅高于2011 年的32 万辆，低于2012 年的42 万辆， 从市场份额来看，也是2012 年以来第一次滑出前10，直接从2017 年的第9 名下滑至2018 年前11 月的第19 名，是2004 年长安福特全面投产以来最差成绩。