昨天晚上，长城汽车哈弗公布2021一季度财报数据，企业完成营业总收入约RMB311.2亿人民币，同比增长150.6%，归母净利润达16.4亿人民币，同期相比实现盈利。

总体看来，长城车一季度的销售业绩非常好，营业收入翻番，纯利润暴增。殊不知金融市场层面，今日长城汽车哈弗的港股和A股却同时下跌惨痛。港股层面，长城汽车哈弗一度狂跌逾13%；A股层面，车辆白车身增涨拉涨，而长城汽车哈弗却一度跌超6.6%。

实际上，此次股票价格和销售业绩反过来的因素是多种多样原因一同造成的。

最先是长城汽车哈弗一季度报表的销售业绩略低先前市场预测。结果显示，长城汽车哈弗2021Q1汽车销量为33.88万台，同期相比增125.42%，环坡降21.37%，环比减幅小于营业收入。Q1利润率15.13%，环比下降3.13%，净利率5.27%，环比下降1.47%。从而可看得出，万里长城一季度的各类指标值环比下降都比较显著。

研报剖析，关键因素有下面一些层面。一是上下游原材料涨价显著，近年来，大宗商品现货及其铑等贵金属价格增涨显著，以热轧环为例子，2021年一季度比上年四季度提升700元，对比上年三季度提升1000元，造成了单辆车辆平均可变成本提高；二是长城汽车哈弗的车系构造发生了转变，万里长城Q1欧拉知名品牌销售量占有率环比升高，净营运能力较差的新能源技术知名品牌欧拉销售量占有率环比升高1.5%，新能源技术销售量占有率占比由上年Q3的5%升高到2021年Q1的5%。而这造成自行车均值市场价降低，一季度自行车收益9.2万余元，环比下降3.86%，总体均值自行车赢利0.48万余元，环比下降24.87%；领域层面，现阶段汽车制造业的集成ic供货比较焦虑不安，因而集成ic涨价，自行车分担成本增加，生产量环比下降；此外，2021年一季度长城汽车哈弗是房地产去库存、购物返利较为高。从而造成了长城汽车哈弗毛利率下降显著以至销售业绩不到市场预测。

次之，长城汽车哈弗的作空率也持续上升。在长城汽车哈弗销售业绩公布后，金投、花旗银行均降调了其股价预测。今日，长城汽车哈弗的作空占比仍居低位，占大市作空比例8%仅次盈富基金。

花旗银行结果报告显示，决策下降长城汽车哈弗(2333.HK)投资评级。由买进降至中性化将股价预测由35.4港币降到24.9港币，此按综合性方法作估价及等同于预测分析2022年市净率16倍，指根据2021年第二季毛利率可见度强转弱，集团旗下新能源车较低均值市场价及利润率、及企业遭遇原料成本增加所危害。