经过春节后的集中拉涨后，顺周期行业的大宗商品及股票价格开始回落。

一个最明显的标志，就是领涨龙头的集体熄火。2月24日，铜行业龙头紫金矿业、江西铜业显著回落，以及2月A股涨幅榜首位的金牛化工跌停。

另一边，大宗商品市场也结束了连涨趋势。其中，LME铜、布伦特原油当日出现滞涨，仅有其下游细分的化工品价格继续维持涨势。

前期拉涨过程中有关“超级周期”来临的声音随之消失，被二级市场寄予厚望的顺周期行情会否就此告终？

不过，支撑周期性商品上涨的核心逻辑，是其各自行业的供需关系、流动性和市场预期所决定的，这些因素短期内会维持一个相对平衡的状态，并不会如商品或股票价格那般剧烈波动。

现在的周期股行情，就如金牛化工的走势，短期涨幅巨大，但是在24日早盘跌停后，午后又打开了跌停。

现阶段的周期股，似乎也在重新寻找自身行业景气度与股价间的平衡。

大宗商品还能涨？

决定商品运行的因素众多，但核心是供求关系，这决定了价格运行的方向，而流动性和预期的强弱，则决定了价格涨跌的幅度。

与2016年的上涨行情相比，本轮大宗商品的触底反弹存在明显不同。

彼时，商品市场的反弹以国内自主定价的黑色系商品为主，国际定价的产品涨幅相对落后，主要驱动力来自于中国展开的供给侧改革，供给收缩带动价格上涨。

现阶段则不同，新冠疫情的发展才是左右商品价格变动的核心逻辑，包括各国大规模的经济刺激政策，以及单个大宗商品减产或需求的减弱均是围绕于此。

从主要商品价格走势可以看出，铜、原油、铁矿石均经历了2020年一季度因疫情爆发的集中下跌，和同年4月前后的见底后的反弹。

换言之，本轮大宗商品的上涨就是起步于去年4月，驱动力为国内疫情得到有效控制，作为全球最大制造业国家对大宗商品需求所构成的支撑。

上述背景下，大宗商品在2020年下半年整体也处于上涨趋势。同年11月，中大期货首席经济学家景川与记者交流时便曾提出一个观点，“（2020）上半年国内制造业受疫情压制，原料价格走低，下半年需求延后集中释放，造成部分商品供需错配，引发价格上涨。若新冠疫苗能够顺利落地，海外市场在2021年上半年也可能会出现类似情况，进而对上游原料形成利好。”

实际演变趋势与上述预判保持一致。疫苗开始接种，新冠新增病例数增长放缓，海外经济恢复带动上游原材料的需求回升。

而海外的大规模经济刺激政策和超额流动性，则对近期原油、有色金属的上涨起到了加速的作用。