本文来自“博远投资”

从去年开始，无论A股、人民币、中概股，市场几乎是谈“空”色变。其实做空者，尤其是自以为聪明的做空者，面临的风险更高。

什么是做空?

做空就是卖你没有的股票、期货或者其他，以后再买回来。相比做多来说：做多看牛，做空看熊。做多就是先买后卖，做空就是先卖后买。

做多赚钱无上限，做空输钱无上限。自从经济危机以来，很多市场禁止了裸空(naked short), 想要做空的人必须先借来股票才可以做空。借就要付人利息。在这种情况下，做空每天都要有成本。当借股票的人想把股票要回来，做空的人要么从其它家借来股票还上，要么从市场上买回来还上。

所以可以简单的说，做空相对做多要贵，要被动。

做多利润=(卖出价钱–买入价钱)*数量={损失掉全部成本,最大利润无限}

做空利润=(卖出价钱–买入价钱)*数量–融券利息={最大损失无限，(做空的名义金额-融券利息)}

比如说一位投资人看空大众汽车，大众汽车现价150欧元。向券商借来1万股票来做空，付4%的融券利息，他现在就有了空头头寸(short position)。每月投资人要支付5千欧元融券的费用。一个月后股票跌到100欧元，如果这位投资者把股票买回来(buy to cover)，股票获利50万，除去融券利息，总共获利49万5千欧元。如果投资人觉得股票还会下跌，会选择继续持有空头头寸。二个月后，股票涨到120，做空者从市场买回股票，总共进帐29万。

加杠杆做空

当然，做空大众汽车的对冲基金是一定是土豪，所以要加杠杆的。投行里最受对冲基金欢迎的一种产品叫做Equity Swaps，权益交换契约。

权益交换契约就是对冲基金借投行的钱进行股票交易，同时付给投行利息的一种合同。在现实中，比如一个对冲基金想做空大众汽车。对冲基金首先要和自己的投行签订ISDA合同。对冲基金付给投行固定的利息(做空股票市值* (euro libor + Spread)*日期数/365)和融券利息。银行付给/收取大众汽车的价格波动而带来的利润/损失。

如果冲基金想做空1.5百万欧元的大众汽车，投行风控先进行鉴定并决定开始保证金为15万欧元(10%)。划过保证金后，对冲基金又从投行的融券部门借来股票，融券利息4%。然后对冲基金在市场做空了大众汽车股票，平均价150欧元。

注意，这里是10倍的杠杆(1/10%)。

保时捷逼空血案

现在要介绍一种很残忍的现象，叫做逼空(short squeeze)。