国盛证券公布项目投资调查报告，评分: 买进。

长安轿车(000625)

事情。 4 月 14 日，企业： 1）公布 2019 年业绩快报，全年度完成主营业务收入 705.95亿人民币，同比增加 6.48%，归母净利润-26.5 亿人民币，同期相比-488.81%； 2）公布2020 年 一 季 报 预 告 ， 预 计 归 母 净 利 润 5.0-7.5 亿 元 ， 同 比 123.85%-135.78%。

2019Q4 销售业绩按期扭亏为盈， 2020Q1 扣非归母净利润预估-14.5~-17.0 亿人民币。分一季度看，企业 2019Q4 完成主营业务收入 254.8 亿人民币，同期相比 90.34%，归母净利润 0.15 亿人民币，较 2018Q4 成功扭亏为盈；而 2020Q1 企业舍弃对分公司重庆市长安新能源的公司增资优先选择申购权，预估提升本期非经常性损益 22 亿人民币上下，去除以上危害后， 2020Q1 扣非归母净利润预估为-14.5~-17.0 亿人民币，较 2019同期（ -20.96 亿元）亏本仍有一定的下挫。

独立强车系周期时间持续， 3 月四款主力军车系销售量过万，将来赢利发展潜力有希望持续释放出来。 从销售量看，企业一季度完成批售 30.31 万台，同期相比-32.12%。在其中，企业自有品牌（重庆长安 河北长安 合肥市北京长安）市场销售 17.5 万台，同期相比-24.7%；长安福特市场销售 3.05 万台，同期相比-17.2%；长安马自达市场销售 1.73 万台，同期相比-48.1%。企业自有品牌市场销售强悍， 3 月集团旗下四大主力军车系CS75/CS35/长安逸动/欧尚 X7 各自市场销售 1.8/1.1/1.0/1.2 万台。除此之外，企业的新汽车系长安逸动 P、 UNI-T 竞争能力亦十分强悍，将来伴随着销售量的逐渐上坡，企业自有品牌的赢利发展潜力有希望持续释放出来。

福特新车型导进 降低成本、增加效率， 2020 年盈利水准有希望加快修复。 一方面， 2020年长安福特将再次实行降本增效措施，另一方面， 2019 年 12 月翼虎迭代商品锐际发售，第一款国内生产制造的林肯车型探险家于 2020 年 3 月发售， 年之内也有飞行家、 探险家等隆重车系， 新汽车扶持下，福特汽车知名品牌有希望再次进到上涨安全通道。

盈利预测与投资价值分析。 伴随着领域逐渐稳中有进，企业知名品牌力回暖，累加独立、合资企业新汽车周期时间打开，大家仍然看中自有品牌的进一步发力，及其长期性福特汽车市场占有率回暖。充分考虑售卖财产对业绩变厚，预估企业 2020-2021 年归母净利润至 30.9/58.2 亿人民币，相匹配 20-21 年 PE 为 11.7/6.2 倍，保持“买进”评分。

风险分析： 领域要求超预计下滑， 新汽车发布速率或不及预期

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