长春高新:重组方案超市场预测,股票价格有希望迈入戴维斯双击

类型：企业科学研究组织：西南证券有限责任公司研究者：陈铁林,朱国广时间：2019-06-06

事情: 企业公布宣布重组方案, 拟将金磊、林殿海发行股权及可转换公司债选购其拥有的金赛药业 29.5%股份。金赛药业总体评定估价 191亿人民币,相匹配 2018年销售业绩 11.3亿估价不上 16.9倍。 金赛药业 29.5%的股份溢价增资 56.37亿人民币,在其中发股付款 51.87亿人民币( 相匹配 2986.23亿港元,分三年开启),与此同时再付款金磊可转换债券 4.5亿人民币(相匹配股权转让 259.1亿港元,分三年开启),发股和可转换债券调价后均为 173.69元/股,与此同时配套设施募集资金不超过 10亿人民币,资产重组后(股权转让前)金磊将拥有企业 11.65%股权,股权转让后将拥有 12.78%股权。 金赛药业业绩承诺为 2019-2021年 不 低 于 15.58/19.48/23.2亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为38%/25%/19%。

重组方案超市场预测, 对上市企业原来公司股东利好消息。 大家觉得宣布重组方案超市场预测,关键系: 1)原市场预测金赛药业总体估价约为 20倍上下,具体估价不上 17倍, 总股本摊薄减少, 重组方案利好消息原来公司股东; 2)金磊服务承诺立即占股与国有资本大股东维持 7%的差别,若彻底股权转让,金磊与国有资本间距为 6%,即一部分可转换债券不可以立即股权转让,只有拥有或出让; 3)金赛药业业绩承诺较高,明显高过 2018年不上 18倍的估价水准,超市场预测。总体看来,大家觉得此次资产重组后,企业现金管理将进一步改进, 金磊拥有上市企业股份将立即与金赛药业业绩提升挂勾,预估将来企业净利率或将逐渐提高,即在收益不断高提高下,纯利润也将高提高, 企业股票价格或迈入戴维斯双击。

当今估价仍具性价比高,看中企业长期性增发展趋势。 在没有考虑到配套设施募集资金状况下,企业总股本变厚后总市值为 585亿(股权转让前)和 593亿人民币( 股权转让后), 2019年复习销售业绩 18-19亿人民币,估价约为 32倍, 2020年复习销售业绩 24-25亿人民币,估价约为 24倍,当今估价仍有较性价比高,与此同时充分考虑企业儿童生长激素仍持续快速提高趋势,将来销售业绩大概率超业绩承诺。

盈利预测与评分。暂不考虑到重大资产重组,大家预估 2019-2021年 EPS 各自为 8.10元、 10.92块和 14.72元,相匹配当今股票价格估价各自为 36倍、 27倍和 20倍。 充分考虑业绩高提高,估价相对性划算,保持“买进”评分。

风险分析: 因不能预料要素造成重大资产重组不成功的风险性; 业绩承诺没法完成及销售业绩赔偿不够的风险性; 新品或没法放量的风险性;药品招标减价的风险性。