兴业证券公布项目投资调查报告，评分: 谨慎加持。

华域汽车(600741)

事情

企业近日公示三季报， 2019 年前三季度完成营业收入 1056 亿人民币，同期相比 -11.1%；归母净利润 49.3 亿人民币，同期相比-22.6%；扣非归母净利润 41.8 亿人民币，同期相比 -13.9%。在其中19Q3 完成营业收入 350.3 亿人民币，同期相比-5.8%；归母净利润 15.6 亿人民币，同期相比 -1.7%；扣非归母净利润 13.7 亿人民币，同期相比-9.5%。

评价

19Q3 收益盈利减幅大幅度下挫，超预估。 19Q3 中国新能源客车领域生产量 508 万台，同期相比-6.8%；获益顾客构造及技术升级， 19Q3 完成营业收入 350.3 亿人民币，同比增长率-5.8%，同期相比减幅跑赢领域，对比 19Q2 减幅下挫 9.6pct。分业务流程看来，里外饰/金属材料成形和 模 具 / 功 能 件 / 电 子 元 器 件 / 热 加 工 件 19Q3 营 收 同 比 增 速 分 别 为-3.1%/-8.8%/-6.2%/ 1.9%/-21.7%。 19Q3 企业完成归母净利润 15.6 亿人民币，同期相比各自-1.7%，对比 19Q2 减幅下挫减幅不断下挫 16.7pct。分业务流程看来，里外饰/金属材料成 型和模貝 / 作用件 / 电子器件 元器件 / 热处理件 19Q3 纯利润 同期相比增 速各自 为 5.4%/-18.2%/-21.5%/-22.2%/-16.7%，在其中里外装饰件纯利润完成正提高预估关键因为延峰内饰国外业务流程正提高推动。

利润率同期相比基本上一样，环比小幅度降低 0.9pct。 19Q3 企业总体利润率 14.2%，同期相比/环比各自-0.1pct/-0.9pct，同期相比基本上一样，环比小幅度下降预估关键受市场销售经营规模环比小幅度下降及其三季度生产线维护保养等原因危害。预估后面随着四季度领域转暖，企业产供销经营规模提高及其产品构造不断更新，企业利润率水准有希望进一步提升。19Q2 成本率小幅度提高，不断保持高研发投入。 19Q2 企业销售费用率 1.39%，同期相比一样；管理费用率 5.68%，小幅度 0.06pct；财务费用率-0.1%，同期相比-0.11pct；产品研发成本率 3.56%，同期相比 1pct。 19Q2 成本率累计 10.53%，同期相比 0.94%。

不断优化內部运营管理，总成本率同比下降。 19Q3 企业市场销售/管理方法/财务费用率各自为 1.32%/5.69%/-0.02%，分别同期相比-0.17%/-0.8%/ 0.13%。三项成本率累计 6.99%，同期相比/环比各自-0.84/ 0.02pct。企业不断加强內部精益化管理，期间费用绝对额及成本率均有一定的降低。

收益赢利可靠性强，电动式智能化合理布局销售市场领跑，领域恢复中有希望招来赢利和估价往上双击鼠标，保持“谨慎加持”评分！ 企业电动式化及其智能化系统的合理布局领域领跑，从国际性角度较为看，企业当今相匹配 19 年 10XPE 小看（国际性零部件大佬 12X-15XPE）。短期内看，领域 Q4 转暖有希望变成版块市值修补金属催化剂，华域因其潜在性估价室内空间比较大。长期性角度看，大家觉得华域业务流程合理布局经济全球化，与全球零部件大佬同场比赛，且靠着比国外市场提高迅速的我国市场，其长期性有效估价神经中枢最少应接近国际性大佬；大家觉得在 Q4 领域恢复及其 20、 21 年领域往上的历程中，企业估值和赢利有希望往上双击鼠标。大家看中企业长期性发展趋势，预估企业 2019-2021 年归母净利润各自 为 68.7 亿/74.8 亿/81.8 亿，保持“谨慎加持”评分。