2021-11-03中银国际证券有限责任公司朱朋对长城汽车哈弗开展科学研究并公布了调查报告《费用影响短期业绩，2022年新品周期延续》，本汇报对长城汽车哈弗得出买进评分，当今股票价格为61.39元。

长城汽车哈弗(601633)

企业公布2021年三季报，前三季度共完成主营业务收入908.0亿人民币（ 46.1%），属于上市企业公司股东的纯利润49.4亿人民币（ 91.1%）；每股净资产0.54元。21Q3共市场销售车辆26.6万台（-7.1%），完成主营业务收入288.7亿人民币（ 10.1%），归母净利润14.2亿元（-1.7%）。2022年企业新产品周期时间持续，长城哈佛、欧拉、WEY、重型坦克等均将发布几款新款车型，有希望获得不错销售量并促进销售业绩持续增长。在智能化系统行业，企业公布现磨咖啡智驾“331发展战略”，方案用时3年变成无人驾驶管理者；在新能源技术行业，企业纯电欧拉白猫及好猫等不断热卖，混合动力DHT技术性优秀市场前景看中。大家预估企业2021-2023年每股净资产各自为0.84元、1.30块和1.62元，保持买进评分。

支撑点评分的关键点

Q3销售量下降收益提高，花费危害短期内销售业绩。2021年前三季度企业市场销售车辆88.4万台（ 30.0%），完成收益908.0亿（ 46.1%），大幅度跑赢领域。虽然有原材料涨价等不好危害，企业总体利润率小幅度提高0.1pct。花费层面，市场销售、管理方法及研发支出各自提高71.0%、59.4%、50.7%，主要是收益高提高、股权激励计划花费等提升而致；销售费用降低163.4%，预估主要是汇兑收益提升而致；四项成本率9.7%，同比下降0.5pct。收益提升、利润率提高、成本率降低，净利润增长率提高94.6%。受集成ic紧缺等危害，21Q3企业汽车贸易26.6万台（-7.1%），产品构造改进平均价提高促进收益提高10.1%，原料等价格上涨造成利润率同比下降1.7pct环比基本上一样，股权激励计划花费等提升造成市场销售、管理方法等花费升高，四项成本率提升0.7pct，扣非归母净利润降低24.6%。若扣减股权激励计划花费危害，盈利提高17.3%。

2022年新产品周期时间持续，有希望促进销售量及销售业绩高提高。2021到2023年，公司规划发布60款新款车型，并进到高档新能源汽车及小汽车等市场细分，发展前途看中。虽然有集成ic紧缺等不利条件牵制，2021年前三季度市场销售白车身88.4万台（ 30.0%），在其中Q3市场销售白车身26.6万台（-7.1%），自行车平均价同期相比提高18.0%，受原材料涨价及股权激励计划花费等危害自行车纯利润短期内承受压力。未来展望2022年，集成ic紧缺及原材料涨价有希望逐渐减轻，企业新产品周期时间持续，长城哈佛、欧拉、WEY、重型坦克等将有几款新车发布，新平台下车系综合性竞争能力突显，利润率较原来车系稳步提升，有希望促进企业销售量暴发，及其销售业绩快速提高。