东方证券公布项目投资调查报告，评分: 买进。

长安轿车(000625)

关键思想观点

自有品牌销售量大幅度提高带动总体销售量增长速度初次转正定级。 独立 11 月销售量 17.64万台，同比增长率 7.5%，持续 4 个月环比正提高；同比增加 12.6%，2021年来销售量增长速度初次转正定级； 1-11 月总计销售量 156.63 万台，同期相比下降 18.7%， 11 月北京长安销售量增长速度远好于领域平均。伴随着自有品牌销售量持续改进，企业总体销售量有希望维持正提高。

CS75 PLUS 带动自有品牌销售量大幅度提高，欧尚 X7 正式上市。 北京长安自有品牌 11 月销售量 8.92 万台，同比增长率 10.4%，同期相比大幅度提高 24.6%，增长速度环比提高 21 个点； 1-11 月总计销售量 75 万台，同期相比下降 13.5%。零售端，北京长安自有品牌新能源客车 11 月销售量 8.06 万台，同比增加 20.8%； 1-11 月销售量67.8 万台，同期相比下降 12.5%。在 CS75 PLUS 的带动下， 11 月 CS75 零售销售量做到 2.69 万台，同期相比大幅度提高 124%，排行 SUV 销售量榜第 2 位。长安欧尚 X7 于 11 月正式上市，现阶段订单信息量早已超出 2 万台，有希望变成又一爆品车系； CS55 PLUS 也在 11 月正式上市。在 CS75 PLUS 和欧尚 X7 2款车系推动下，预估自有品牌销售量将进一步提升。

长福和长马销量再次改进，长福发布 2 款新汽车。 长福 11 月份销售量 1.88 万台，同期相比下降 23.1%，下滑力度下挫 8.7 个点； 同比增长率 2.4 个点；长马 11 月份销售量 1.25 万台，同比增加 12.6%，增长速度改进 29 个点。零售端，长马 11 月销售量 1.26 万台，同比增加 13.1%， 1-11 月长马零售销售量 12.23 万台；在其中， 马自达汽车 3 昂克赛拉销售量做到 1 万台，同比增长率14.3%；马自达汽车 3 销售量逐渐上坡，长马销售量有希望持续改进。 长福 11 月全新升级车系锐际将于 12 月正式上市；新款车型发售后有希望带动销售量改进。

财务数据分析与投资价值分析： 预测分析 2019-2021 年每股净资产各自为 0.09、 0.81、 1.05元，因企业亏本，大家用 PB 开展估价。相比企业 19 年均值 PB 为 1.1 倍上下，给与企业 2019 年 PB1.1 倍估价，股价预测 10.67 元，保持买进评分。

风险分析： 长安福特销售量小于预估风险性、长安马自达销售量小于预估、北京长安自有品牌销售量小于预估的风险性。

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