回看2015年，是汽车后市场创业和融资最为疯狂的一年。

这一年，数百家企业如雨后春笋般涌进来，且多数拿到了天使轮、种子轮甚至A轮投资，投资总额近百亿。

而后，汽车后市场开始在资本市场褪去光环，融资数量起伏不定，直至2020年遭遇资本寒冬，从巅峰到低谷不过短短5年时间。

再到今年“汽后第一股”出现，汽车后市场似乎又被“激活”了；谁会成为“汽后第二股”，也成为行业热议的话题。

抛开那些拿到融资后“昙花一现”的企业不谈，目前汽车后仍有10余家企业存在上市的可能，包括京东汽车、新康众、快准车服、开思、新瑞立、华胜、三头六臂、好美特、中驰车福、集群车宝、源件星球等，涵盖汽配供应链、汽服连锁、再制造等领域。

对于投资人而言，以2015年为起点，2025年刚好是“十年陪跑”的结点，而投资人对于上市变现都有迫切的诉求。

对于汽车后市场而言，2025年也是一个重要的节点，届时，会不会看到更多汽后上市呢？

01、为何是2025年？

首先，汽车后市场在2025年或发生重大演变。

这一演变的根源在于燃油车保有量或见顶，导致以燃油车为核心建立的价值链遭到新的“能源革命”冲击。

中金报告称，伴随电动化的加速推进，预计2025年燃油乘用车保有量触顶，而燃油车保有量提前见顶，或导致汽车用油市场、汽车服务市场（保养、经销等）、汽车信托保险租赁等行业的估值逻辑出现重大变化。

当下，拿到融资的汽后企业经营模式和盈利逻辑均建立在燃油车基础上，而随着汽车智能化水平越来越高，主机厂基于数字化工具直

车主，以及通过核心零配件锁住车辆回流也更加容易，这对汽后企业来说是致命的。

其次，2025年的汽车后市场，行业集中度将进一步提高。

头部大连锁大平台凭借数字化能力、供应链能力、服务能力等方面优势，养车等标准化服务的话语权基本向大连锁集中。

据罗兰贝格报告，连锁品牌（包括全国连锁和区域、城市级连锁）门店数量占比将从2021年的约16%提升至2025年的29%。相比之下，小型维修厂及夫妻老婆店将逐步被整合和淘汰。

行业高度集中背后，是竞争加剧、整合加速，这意味着不在第一梯队的企业想要逆袭的机会越来越少。

最后，2025年或是车后投资人“十年陪跑”的耐力极限。

众所周知，人民币基金多采用“5+2”的存续期，即5年投资期、2年退出期，必要时需投委会同意可适当延长；美元基金多采用以“7+2+2”的结构，即7年投资期，2年回报期，特殊情况下还可以再延长2年，差不多11年左右。

所以，不论是人民币基金还是美元基金，十年长跑还不能让投资人收回回报的企业，老股东或许就要考虑退出问题了。

02、会有新玩家出现吗？

截至目前，中驰车福已于今年7月向美国纳斯达克提交招股书；快准车服、集群车宝对外宣称过上市计划；新瑞立、开思、新康众、京东汽车、三头六臂有上市传闻。

除了上述企业，汽后还会不会出现新玩家呢？

通常来讲，出现新玩家的概率不大，除非有大的产业资本或互联网巨头进入，并进行大规模并购，比如抖音、美团、顺丰、海尔等入局，通过整合并购完成规模扩张。

但是即便如此，新玩家想要在两三年内完成上市的难度不低。以前在移动互联网时代，凭借模式创新和流量红利，一家初创企业3、5年就实现IPO的并不在少数。

但是当下的创投环境早已发生变化，中国股权投资行业赚快钱越来越难了。而汽车后市场又是非常传统的行业，线下服务属性重，汽后企业的成长周期也更长，仅合规就是一项不小的工程。

可以说，不论是汽服连锁还是汽配供应链赛道，想要弯道超车已经很难了，后来居上的窗口基本关闭。而且，大多数投资机构还没有在汽后赛道“赚钱”，新进入者也会更加谨慎。

“汽后第二股”大概率会出现在现有赛道的领先者中。

03、会迎来“上市潮”吗？

其实，参考“汽后第一股”带给行业的启示，或许能找到答案：

一是“C端为王”的商业模式在资本市场更受认可。以用户体验为中心构建双轮驱动的平台，让车主端和门店端实现正向双循环，形成积极的双边网络效应。这种模式在其他行业已得到资本检验。

二是基于数字化的基础设施，可以对传统的汽后价值链进行重构。在投资人看来，途虎完成了对客户端、产品/服务端的“双边重构”，从而解决了整个产业链的效率问题。

以此来判断，传统的汽服连锁可能不是资本眼中的好标的。它的数字化应用能力一般，难以完成规模化获客和高水平的客户运营，也很难通过网络效应降低连锁的边际成本，提高边际效益。

不过，传统汽服连锁凭借规模、资金、技术等优势，在新能源、再制造等新风口深耕，大概率会重新受到产业资本关注。

对供应链企业来说，规模是王道，因为拥有规模即意味着掌握话语权、定价权和价值链的利益分配权。对比美国汽车后市场市值最高的供应链上市公司O'Reilly，其市值十年增长十倍，目前已超过百年车企福特汽车和通用汽车的市值。O'Reilly去年约1000亿人民币的销售收入，对应约4000亿元的最新市值。

总的来说，在整个产业链条中，不论是汽服连锁还是供应链平台，既要具备建设数字基础设施的能力，还需要成为链主，掌握话语权，如此才能重塑产业链的变革。

当然，最关键的指标还是业绩。只要盈利能力足够优秀，即便投资周期10年以上，终归会有人愿意买单、陪跑，直至IPO。

今年8月，证监会推出阶段性IPO收紧的相关新规定，这意味往后汽后企业上市的难度也会加大。

不过，汽后投资逻辑也在发生变革，当风口消失，练好内功的企业必将有机会跑赢市场。