华创证券公布项目投资调查报告，评分: 人设崩塌。

长安轿车(000625)

事宜：

企业公布三季报，2019年前三季度营业收入451亿人民币，同期相比-10%，归母纯利润-27亿人民币，同期相比-38亿人民币，扣非归母纯利润-35亿人民币，同期相比-35亿人民币。在其中第三季度当季营业收入152亿人民币，同期相比 7%，归母纯利润-4亿人民币，同期相比 0.6亿人民币，坐落于先前预告片的-1.6至-5.6亿人民币区段中区，扣非归母纯利润-6.2亿人民币，同期相比 0.9亿人民币。

评价：

北京长安独立当季扣非纯利润-1亿，环比稳步提升9亿。1）3Q19企业销售量环比升高，生产量提高：新能源客车（含欧尚）累计厂家批发17.5万台，同期相比-2%、环比 16%，生产量有一定的提高，将对利润率产生提升；商用汽车累计厂家批发7.1万台，同期相比 3%、环比-13%。2）商品优化结构：可能7月发售配备蓝鲸驱动力的CS35和全新升级长安逸动毛利率明显改善，与此同时8-9月CS75Plus销售量过万，也将对赢利产生提升；假定2-3Q19各车系自行车平均价不会改变，北京长安新能源客车权重计算平均价则各自为6.5万、6.9万，3Q19环比提高0.4万余元。最后企业3Q19利润率回暖到18.8%，同期相比 0.8PP、环比 6.9PP，为2017年至今最好是水准。3）3Q19非经2亿：稍高于业绩预增时的预测值（1亿），在其中财政补贴1.4亿（含递延收益），2Q19约6亿人民币。4）最后独立3Q19纯利润1.0亿人民币，同期相比 5.2亿、环比 5.3亿人民币；扣非纯利润-1.0亿，同期相比 7.8亿人民币、环比 9.4亿元，十分迅速地迫近当季扭亏为盈。

更新换代车系CS75Plus推动北京长安独立首先进到新周期时间。CS75Plus在此次独立A级SUV更新换代车系中表現突显，变成企业提高新引擎。大家预估CS75Plus将在2021年4一季度及其来年全年度给企业产生明显销售量增加量及其赢利正奉献，在其中4一季度有希望完成产供销约6万台（2021年9月销售量已达约1.1万台）。

3Q19长期投资总体为-4.1亿人民币，同期相比-2.8亿、环比-7.0亿。

长安福特3Q19主要表现可能弱于2Q19，关键仍看林肯Corsair和福特探险者。长福2一季度赢利约2亿是，3一季度预估重返亏本，关键取决于3Q19沒有2Q19的新增加集中化降成本、补助非经等增加量，及其多了新产品导进、工程费用等新增加花费。销售量端，长福3Q19累计厂家批发5.4万台，同期相比-34%，减幅较2Q19的-61%下挫，环比 40%，生产量环比提高7个点上下。长福老车系销售量提升依靠领域转暖，及其本身市场销售水平的修补，都必须一定時间。短期内看，运营重树的重点取决于下面2款全新升级中高档车系——年末的林肯Corsair和来年的福特探险者，有希望给企业产生超预估修补。