东方证券公布项目投资调查报告，评分: 买进。

长安轿车(000625)

关键思想观点

销售业绩合乎预估。前三季度主营业务收入451.15亿人民币，同期相比下降9.5%，完成归母净利润-26.62亿人民币，同期相比下降328.8%，扣非归母净利润-35.33亿人民币，EPS为-0.55元。3一季度完成主营业务收入152.4亿人民币，同比增长率9.9%，同比增加7.3%；归母净利润-4.21亿人民币，3一季度赢利明显改善。前三季度记入损益类的财政补贴7.6亿人民币，同比减少46%，财政补贴降低也危害赢利提高。

3一季度利润率同比环比均改进，期内费用控制加强。企业前三季度利润率为11.8%，同比减少3.4个点，3一季度利润率为18.8%，同比增长0.8个点，环比提升6.9个点，边界改进显著，预估关键受独立新品热卖危害。前三季度期间费用率为14.3%，同比减少0.1个点，期内费用控制加强。前三季度企业生产经营现金流量净为37.58亿人民币，同比增加306.8%，大幅度改进，三季度末库存商品为57.96亿人民币，较初期提高17.9%。

3一季度长期投资亏本扩张，预估4一季度有希望环比改进。第3一季度单季度完成项目投资净收益-4.1亿人民币，2一季度长期投资2.89亿人民币，3一季度长安福特销售量5.37万台，同比增长率40.1%，长安马自达销售量3.47万台，同比增长率24.9%，预估长期投资降低关键与3一季度补助降低相关。长安福特9月公布加快方案，将来三年将起码推广18款新款车型，林肯国内SUV年之内将发售，新品发布后销售量有希望进一步改进。全新升级马自达汽车3已发售，有希望带动4一季度销售量进一步改进。伴随着销售量回暖，长福和长马营运能力改进带动长期投资回暖。

北京长安自有品牌热销车型推动销售量提高。北京长安独立3一季度销售量18.81万台，同比增长率17.8%，同比增加0.4%。CS75PLUS发售后不断热卖；长安欧尚X7有希望成為下一款爆款，现阶段预购15天订单信息早已破万，11月将正式上市。新款车型商品带动北京长安中国品牌销售量不断提高，赢利有希望持续改进。

财务数据分析与投资价值分析：调节利润率及长期投资预测分析，预测2019-2021年每股净资产各自为0.09、0.81、1.05元（原0.14、0.87、1.16元），因企业亏本，大家用PB开展估价。相比企业19年均值PB为1.1倍上下，给与企业2019年PB1.1倍估价，股价预测10.74元，保持买进评分。

风险分析：长安福特销售量小于预估风险性、北京长安马自达销量小于预估、北京长安中国品牌销售量小于预估的风险性。

立即下载海豚股票APP，智能化手机炒股终生免费试用