东方证券公布项目投资调查报告，评分: 买进。

长安轿车(000625)

关键思想观点

企业签订协议拟售卖北京长安PSA50%股份，降低亏本清装出战。公司新闻近日与深圳前海锐致签订协议，拟以16.3亿人民币的价钱出让所拥有的北京长安PSA50%股份；出让进行后，企业将不会再拥有北京长安PSA的股份。北京长安PSA关键生产制造法式风格豪华车品牌DS车系，2018年和2019年1-9月的主营业务收入各自为9.15和8.12亿人民币，纯利润各自为-8.74亿人民币和-22.33亿元；北京长安PSA亏本额度比较大，关键由于销售量下降，对固资、库存商品计提减值，并确定预计负债而致。拟售卖北京长安PSA股权将合理降低亏本对公司赚钱的连累。

预估拟售卖股份产生赢利将危害2020年财务报告，企业进一步对焦关键业务流程。截止到2019年9月30日，北京长安PSA资产总额为-5.19亿人民币，评定数值32.46亿人民币，投入产出率725%。此次买卖将对企业合并报表造成13.52亿人民币的息税前利润，预估买卖将于2020年进行，可能危害2020年财务报告。拟售卖北京长安PSA股权将企业亏本资产剥离，企业进一步对焦北京长安自有品牌、长安福特和长安马自达的主要业务流程上，有益于企业赢利进一步改进和业务流程长久平稳发展趋势。

2020年长安福特几款新车发布，赢利将逐渐改进，北京长安CS75Plus和欧尚X7热卖，有希望合理带动独立赢利改进。长安福特全新升级车系锐际12月正式上市，锐际全系列标准配置四驱、2.0T4缸汽车发动机及其铝制悬挂系统等配备，在同等级合资中具备很高的性价比高。截至12月29日，锐际10天的单量早已超出3000辆。北京长安自有品牌CS75Plus在11月销售量做到1.9万台，销售量再次抬升；欧尚X7自11月底发售至12月29日订单信息早已超出3.5万台，首月市场销售早已做到1.1万台。北京长安CS75Plus和欧尚X7依次热卖，长安福特2020年福特汽车知名品牌和林肯车系陆续发布，长福赢利也有希望逐渐改进。

财务数据分析与投资价值分析：预测分析2019-2021年每股净资产各自为0.09、0.81、1.05元，因企业亏本，大家用PB开展估价。相比企业19年均值PB为1.33倍上下，给与企业2019年PB1.33倍估价，股价预测12.9元，保持买进评分。

风险分析：长安福特销售量小于预估风险性、北京长安马自达销量小于预估、北京长安中国品牌销售量小于预估的风险性。

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