（汇报出品方/创作者：兴业证券，张启尧、杨倩婷）

2021 年 A 股经历了报团龙头股票的下挫与“小高新科技”的兴起。2021 年，万得全 A 增涨 9.17%。从关键指数值看来，在其中中证 1000/中证 500/创业板指/上证指数 50/沪深指数 300 上涨幅度分別为 20.52%/15.58%/12.02%/-10.06%/-5.20%，与龙头股票的大幅度调节形 成迥然不同的，是“小高新科技”的兴起。从领域行情看来，大部分领域增涨，在其中上 涨的领域做到 22 个，下挫的领域仅有 8 个，上涨幅度超出 40%的行业领域有 5 个，各自 是电气设备及新能源技术（50.4%）、基本化工厂（48.1%）、稀有金属（46.4%）、煤 炭（44.7%）和钢材（41.8%）。碳排放交易新趋势下，节能环保产业链总体获益。而 在“耗能双控开关”环境下，高耗能的稀有金属、煤碳和钢材供求布局趋于紧张，价钱中 枢移位，推动 2021 年的周期时间股行情。

2021 年可大体区划为四环节： 第一阶段，在 1 月 1 日至 3 月 9 日间，A 股经历了龙头股票的报团与下挫。2021 年 初，龙头股票的“报团”仍在持续。而伴随着潘基文上任、1.9 万亿元疫后刺激性现行政策颁布、 疫防对策更新及疫苗接种逐渐落地式等情况产生，国外恢复过程加速，美国国债年利率也迈入险峻上涨，“再通货膨胀”买卖提温。短时间流通性预估缩紧，累加股票市场外部经济交 易构造恶变危害，龙头股票估价遭受压挤，推动股票价格不断下滑。本环节万得全 A下 跌 5.4%。

1 月 1 日至 3 月 9 日间，从关键指数值行情看来，创业板指/中证 1000/沪深指数 300/中 证 500/上证指数 50各自下挫 11.2%/7.8%/4.6%/4.1%/3.6%，1-2月份增涨的盈利悉数回 吐 。 从 行 业 走 势 来 看 ， 国防军工 / 食 品 饮 料 / 电子计算机跌 幅 分 别 达 到 21.4%/13.7%/11.1%，排序 A 股涨跌幅前三。

第二阶段，在 3 月 10 日至 7 月 22 日间，在设计风格转换与全世界恢复共震的促进下， A 股周期时间、发展主要表现醒目。一方面，经历了今年初报团龙头股票下挫后，销售市场设计风格发 生转换，销售业绩增长速度高、高萧条可预测性强的低价股票、强势股遭受青睐，尤其是有碳 中合主线任务扶持的节能环保产业链。另一方面，全世界恢复共震环境下，大宗商品现货供求 布局趋于紧张，价钱也一路上行。相对应的，周期时间版块也获得不错主要表现。本环节万得全 A 增涨 13.2%。

3 月 10 日至 7 月 22 日间，从关键指数值行情看来，创业板指/中证 1000/中证 500/ 沪深指数 300/上证指数 50 各自增涨 34.6%/21.5%/15.0%/3.6%/-3.3%，周期时间与发展两大设计风格 主要表现醒目。从领域行情看来，21 个中信银行领域增涨，电气设备及新能源技术、有色板块金 属、基本汽车板块上涨幅度分別为 51.7%/41.4%/34.6%，是本环节上涨幅度最大的三大行 业。