安信证券发布投资研究报告，评级: 增持。

长城汽车(601633)

事件：公司发布4月销量，本月销售80828辆，同比下降4%，环比增长35%；其中国内销量同比环比双增，共售出78804辆，同比增长2%，环比增长46%。

哈弗发力成绩亮眼，炮皮卡需求持续上扬。4月国内疫情基本得到控制，车市出现反弹。分品牌来看，哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为57098/6070/15895/1765辆，销量同比分别为-2%/-17%/18%/-62%，销量环比分别为42%/99%/2%/54%。其中，长城皮卡4月销量15729辆，同比劲增20%，分别领先行业和公司19.1%和24%，环比增长2%，需求持续支撑销量上扬。分车型来看，哈弗H6/哈弗F7/哈弗M6/长城炮本月分别销售24018/10911/15096/8006辆，销量同比分别为-14%/8%/51%，环比分别增长18%/80%/76%/45%，合计销量为58031辆，占4月销量的72%。从产销来看，得益于企业全面复工复产，本月加库存641辆，但其中“全球车”哈弗F7需求旺盛，本月被动去库存484辆。

科技赋能改善产品结构，互联创新推动营销升级。随着智能网联化浪潮来袭，长城立足于“七国十地”的研发布局，不断进行智能配置的迭代升级，提升产品附加值与吸引力。本月销量破万的哈弗F7即搭载了行业领先的智能网联系统V2平台，其AI智能语音识别率达到行业内最高的97%，且能根据上下语义自动理解含义，十分智能，赢得消费者青睐。同时，首款搭载车载版微信的2020款哈弗F5也于四月上市，配套微信专属方向盘控制按键，推动哈弗社交生态的落地。据新浪财经，公司同时也以科技助力营销创新，通过疫情期间的“云团购+明星直播带货”，在短短数小时的直播中，哈弗F7销售额预计达到15.65亿元，创下汽车直播带货新纪录。得益于科技赋能带来的销量增长，长城营销效率进一步改善。

投资建议：自主加速出清，公司作为头部企业市场份额有望进一步提升，皮卡有望迎来放量，大幅增厚公司盈利，海外市场销量有望快速增长，带来长期增长空间。考虑疫情影响，预计公司2020年-2022年的营业收入分别为921.70、1008.34、1058.75亿元，收入增速分别为-4.20%、9.40%、5.00%，净利润分别为40.53、47.89、57.23亿元，维持增持-A投资评级。

风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；

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