2021-10-12开源证券股份有限公司邓健全对长城汽车进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：9月销量环比大增34.7%，多品牌持续发力》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为57.08元。

长城汽车(601633)

2021 年 9 月长城汽车销量 10 万辆，环比增长 34.7%

2021 年 10 月 11 日，长城汽车发布 9 月销量数据， 9 月合计销量 100022 辆， 同比下降 15.1%， 环比增长 34.7%， 1-9 月累计销量 884045 辆， 同比增长 29.9%。9 月， 哈弗品牌销量 54561 辆， 皮卡销量 20008 辆，欧拉销量 12770 辆。汽车销售旺季，公司积极应对芯片短缺情况， 9 月销量环比 8 月显著增加 25765 辆。据中国汽车流通协会，未来汽车芯片供应有望好转。 考虑到公司多个品牌下游需求旺盛， 技术赋能有望迎来产品强周期， 我们维持公司 2021 年盈利预测不变，上调公司 2022-2023 年盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 72.8/101.1（ +1.2） /128.7（ +4.1） 亿元， EPS 为 0.79/1.10（ +0.01） /1.39（ +0.04） 元/股， 当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 70.0/50.4/39.6 倍，维持“买入”评级。

哈弗大狗、坦克 300、 长城皮卡持续发力， 新一代智混汽车玛奇朵重磅上市

哈弗 H6 9 月销量 25409 辆， 环比增长 26.88%，销量重回高位。上市一周年的哈弗大狗，继年初销量高峰之后，月销量再度超过 1 万辆， 环比大增 98.4%。 坦克300 硬派越野车 9 月销量 8021 辆， 创下 2021 年以来销量高峰。 长城皮卡 9 月销量几近翻倍， 2021 年下半年长城炮系列密集推出火炮版、 黑弹版、 越野珠峰版、旅装版等新车款，下半年销量有望继续向上突破。 9 月底 WEY 品牌上市新车玛奇朵搭载柠檬混动 DHT，定位新一代智能混动汽车。

全球化扩张步伐加快，海外业绩多点开花

9 月公司海外销售新车 11437 辆， 同比增长 47.1%，销量占比 11.4%， 1-9 月海外累计销售 97946 辆， 同比增长 136.3%。 2019 年以来， 公司加快海外投资收购建厂步伐， 俄罗斯图拉工厂、 泰国罗勇工厂陆续投产。 2021 年 8 月，公司收购戴姆勒巴西工厂，预计 2021 年底之前完成工厂交割。后续海外产能释放以及新车型的推出，有望加速长城汽车海外扩张节奏。

风险提示： 海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。