推荐语：明年自主和合资新车周期持续

本报告关注公司是：广汽集团(601238)

事件：

公司发布三季报。Q1-3营业总收入551.1亿，同比+28.64%；归母净利润52.8亿，同比+5.63%。Q3总营收209亿，同比+19.61%，环比+12.9%；归母净利润9.47亿，同比-64.71%，环比-51.94%。

营收环比提升主要系单车ASP提升：

公司Q3营业总收入209亿，同比+19.61%，环比+12.9%。Q3自主乘用车销量7.02万辆，新能源埃安销量3.57万辆，总共10.59万辆，同/环比分别增长7.14%、3.7%。营收增速高于销量增速，主要系（1）车型结构优化：尤其传祺M8在缺芯情况下，月均销量维持6000-7000辆，Q3占自主总销量16.53%，去年同期仅占据9.39%，车型结构带动ASP有所提升；（2）新能源积分补贴所有影响。

缺芯导致投资收益下降：

Q3对联营和合营企业投资收益16.76亿，同比-45.8%，环比-44%，主要系

（1）广丰广本缺芯导致销量下滑：其中广本同环比分别下滑23.67%/6.6%，广丰同环比分别下滑25.3%/20.5%；

（2）由于广本前三季度均面临缺芯影响，H1优先高利润车型，考虑整体市场营销，Q3优先生产经济型车；

（3）广菲克三季度工厂搬迁，搬迁导致资产损失影响投资收益2.55亿；（4）原材料上涨影响利润。综上导致投资收益下滑。

重点关注广汽传祺高利润车型和埃安的高速成长：

今年疫情和芯片综合影响了企业的排产情况。但是我们需要发现公司内部的核心变化：

（1）传祺品牌高利润车型销量大幅增长。尤其以 M8 为例，终端售价高达 20 万元以上，需求旺盛；其次，GS8 以混动和燃油版本并驾齐驱，大空间，高性能，10 月 1 号上市到现在订单将近 5000 台，未来继续带动集团单车