每晚雪球菌给您离真相更近的剖析

选择总是难的，我们希望能通过以下这样一篇思考，从几个角度来谈谈我们的选择：

1、整车的选择框架——行业基于框架+趋势、公司基于核心竞争力

2、零部件的选择框架——汽车工业未来五年最丰厚的投资线索

3、汽车股的投资选择——是分享行业变革红利？还是赚预期差的钱？

4、吉利：选择未来与惊喜

5、广汽：趋势与瑕疵的选择

6、做怎样的卖方？

1.整车的选择：行业基于框架+趋势、公司基于核心竞争力

基于行业框架与趋势的选择，实质是对主次的摸索。投资研究忌讳将次要优势当核心优势，次要问题当主要问题。行业大致可分两类——单线条与多线条——单线条典型是煤炭，生产部分最为重要，其余弱化；汽车则是多线条之典型，更容易犯主次摸索之错。我们在各类报告、路演中反复阐述汽车行业的研究框架，乘用车股的成长机会主要来自于竞争意愿、产品力和品牌力，这是“主”。从这三个维度出发，我们自16年中提出了“自主崛起”与“自主共振”。

图：整车的三个维度

基于公司核心竞争力的选择，变化才是关键。龙头为什么成为龙头，每个人都能找很多原因，但行业研究员一定要在商业模式与竞争优势上找关键变量。在提出“自主崛起”的过程中，我们也反复强调，自主崛起并非所有自主都能崛起。在这里有一个非常重要的变化，那就是模块化平台的产生，这将极大推动车企新车周期的缩短（实现强竞争意愿），在规模之上提升产品力和利润率水平。16年在挖掘吉利时，看到了吉利平台化所带来的新车周期缩短，看到了16年4款全新车型单车销量的大幅提升（竞争能力的提升），看到了单车均价由13年的5.1万提升至16年的6.9万元（品牌力的提升）。17年在推荐广汽时，看到了广汽模块化平台所带来的零部件集中采购下的利润率提升（竞争意愿与竞争能力的提升），看到了广汽传祺GS8成为第一款自主车企站稳售价18万元的车型（品牌力的提升），同时，广丰广本不是减分项。

图：新车周期的要求导致了新的核心竞争力

来源：天风证券研究所

做一番比较，再来回答这个问题，为什么是吉利，而不是长城？为什么是广汽，而不是北汽？

答案就很简单：后者的核心竞争力未发生大的变化。