2021-12-30东兴证券股份有限公司李金锦,张觉尹对长城汽车进行研究并发布了研究报告《销量环比持续改善，4款车型月销创新高》，本报告对长城汽车给出增持评级，当前股价为48.6元。

长城汽车(601633)

事件：2021年11月公司新车销量122,510辆，同比-15.7%。分品牌看，哈弗品牌11月销量69,170辆，同比-32.1%；WEY品牌销量6,286辆，同比-31.1%；长城皮卡销量20,810辆，同比-8.0%；欧拉品牌销量16,136辆，同比39.2%；坦克品牌销量10,108辆。

销量环比持续改善，四款车型月销量创新高。公司11月销量环比增长9.3%，缺芯影响逐步缓解。重点车型中，哈弗H611月销量32,443辆，哈弗大狗销量10,345辆，坦克300销量10,108辆，欧拉好猫销量8,855辆，WEY摩卡销量4,776辆，其中哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫和WEY摩卡的月交付量均创历史新高。此外，公司电动化速度加快，11月纯电动车型销售占比达14.6%。

新车型丰富公司产品矩阵，助力需求端持续旺盛。目前公司新车周期进展顺利，11-12月上市的新车型包括哈弗旗舰SUV哈弗神兽、中大型豪华越野SUV坦克500、WEY品牌的玛奇朵DHT-PHEV和拿铁DHT，明年将上市的新车型包括WEY摩卡PHEV、欧拉芭蕾猫、欧拉闪电猫和欧拉朋克猫等。新车型的上市将进一步丰富公司产品矩阵。我们认为，新平台加持下的新车型拥有较强的产品力，终端消费者对公司新产品认可度较高，看好生产端芯片问题缓解后的销量增长。

体制变革与技术创新构筑公司的长期核心竞争力。公司对底层架构进行变革，企业定位从“汽车制造企业”转向“用户服务运营企业”，商业模式转为“产品+软件+服务”，为其有效挖掘市场需求奠定了基础。公司目前拥有柠檬DHT混动技术、氢柠技术、大禹电池、3.0T+9AT/9HATP2动力总成等多项核心技术，具备较强的研发实力，有望加速抢占未来发展新赛道。

公司盈利预测及投资评级：公司新车型的终端认可度高，新车周期的稳步推进，我们认为主要得益于公司底层组织架构变革和多年新能源、混动技术积淀。预计公司2021-2023年归母净利润分别为79.2、117.2和135.9亿元，对应EPS分别为0.86、1.28和1.48元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为56、38和33倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为78.52；证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)