一家企业，不可能没有缺点和风险因素，但由于中国平安近年来业绩、股价迭创新高，市场上探讨其风险面的文章实在是太罕见了。作为平安的纳米股东，我略微感到遗憾，从正反两方面来看待事物，才能看的更清晰，今天我就尽我所能的聊一聊这个话题。也算是抛砖引玉。

总体来说，我认为中国平安及保险行业可能潜藏的风险因素无非六点，分别是超高杠杆率水平、可能的保费恶性竞争、投资端失败的风险、长期利率下行、中小险企崛起、管理层因素。需要注意的是，我分析探讨平安的风险因素，也只是为了更全面的了解这家企业，而且事实上，世上并没有完美的公司。接下来详细分析一下。

作者：南山之路

来源：雪球

一、超高杠杆水平经营

中国企业界有著名的“三马”，即马云、马化腾、马明哲，分别是阿里巴巴、腾讯、中国平安的创始人和灵魂人物，这三家企业可以说是站在中国商业界最顶端的存在，在各自行业独领风骚，并且对中国经济同样有着举足轻重的意义。从资本市场的表现来看，这3大巨头也完全对得起投资者。

不过，中国平安的部分股东却是颇有微词的，原因很简单：中国平安的净利润比腾讯和阿里巴巴加起来还多，可总市值居然只是二者的一半出头！（2019年中期，中国平安净利润1057.4亿，阿里巴巴2019年1-6月净利润309亿，腾讯2019中期净利润513.46亿；中国平安总市值1.66万亿，阿里巴巴总市值3.295万亿，腾讯总市值2.977万亿）

也难怪平安的部分股东愤愤不平，毕竟即使考虑到阿里和腾讯拥有略好的增长前景和更稳固的行业地位，可如此大的估值差异还是令人感到不可思议的。为什么会有这种情况发？

我认为除了市场偏好及企业前景差别外，最重要的原因就是，中国平安作为一家金融企业，总资产负债率高达89.9%，对应10倍杠杆。对于保险的经营模式来说，高杠杆是必然的，但是不妨碍市场对这个高杠杆给出了折价。而给高杠杆进行折价的原因主要有两点：

1、打个比方，如果两个投资者都实现了年化20%的收益率，但其中一位完全是自有资金，另一位却加了100%的杠杆，那么谁的投资能力更高？